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2018年保理資產證券化市場概況

作者:admin     點擊:732      時間:2019-03-13
一、資產證券化市場產品匯總
 
根據wind等數據庫統計顯示,2017年共發行704單資產證券化業務,發行總量達15,404億元,市場存量為19,411億元。
 
截止2018年底,共發行資產證券化業務947單,發行總量達20,129億元,2018年底市場存量為28,344億元。
 
 
表1   2017-2018年資產證券化市場發展狀況(單位:億元)
資料來源:Wind 資訊,中央結算公司
 
2017年全年的資產證券化業務呈快速增長趨勢。其中企業資產證券化發行量達8,857億元,同比增長92.2%;信貸資產證券化發行量達5,972億元,同比增長54.4%;ABN的發行量達575億元,同比增長244.3%。
 
2018年資產證券化業務仍舊呈增長趨勢。其中企業資產證券化達9,545億元,占發行總額的47%,同比增長僅8%;信貸資產證券化產品達9,323億元,占發行總額的46%,同比增長56%。2018年資產證券化產品發行總規模較2017年增長31%。
 
從近年資產證券化產品的構成來看,信貸 ABS發行量呈逐年遞增的趨勢,特別是2018年信貸ABS的發行量較2017年有大幅上升,為近年來增幅最大的一次;而隨著實體融資需求增加,企業ABS發行量經曆了2017年爆發式增長,2018年其發行量趨於平穩,如下圖所示。
 
 
圖1  2005-2018年資產證券化市場發行總額
數據來源:CN-ABS,AG体育下载金融研究院整理
 
圖2  2018年資產證券化產品存量
數據來源:CN-ABS,AG体育下载金融研究院整理
        
從企業ABS的主要細分產品來看,截止2018年底,主要在應收賬款、個人消費貸款、融資租賃、保理融資、CMBS等細分產品發行量較高。2018年個人消費貸款資產證券化發行量最高,但較2017年也是大幅下降,由於今年中國債券監管部門叫停以無特定消費場景消費貸款為基礎的資產支持證券發行審批;其次應收賬款資產證券化產品發行量較高,是2017年全年的發行規模近3倍;保理融資的資產證券化產品發行量也較高,達1,454億元,全年發行規模也是2017年全年的發行量2.5倍。
 
圖3 主要細分企業ABS發行量
數據來源:CN-ABS,AG体育下载金融研究院整理
 
從信貸ABS的細分產品發行量來看,截止2018底,主要在住房抵押貸款、企業貸款、汽車抵押貸款和個人消費貸款等幾個方麵發行ABS產品較多。其中住房抵押貸款資產證券化產品2018年大幅度增加,發行量已經遠超2016和2017年總和;其次2018年企業貸款資產證券化產品發行量大幅度下降,由於當前監管趨嚴,企業貸款資產證券化產品審批周期長、基礎資產入池標準高,其發行規模受到較大的影響。
 
圖4 主要細分信貸ABS發行量
數據來源:CN-ABS,AG体育下载金融研究院整理
 
 
二、基於保理業務的資產證券化產品
 
隨著近年來國內保理業務規模的擴展,越來越多的保理資產也在尋求更廣泛的融資途徑,而資產證券化是盤活保理資產的一個重要方式。保理資產證券化是將各個賣方手中受讓的缺乏即期流動性,但具有可預期、穩定的未來現金流的應收賬款集中起來,形成應收賬款資產池,對資產池的資產進行信用評級和分層,將其打包成可流通的企業資產支持證券。
 
從目前公布的基於應收賬款的資產證券化產品來看,目前主要是以購房尾款作為主要的應收賬款資產證券化的入池資產。從規模來看,2017年購房尾款應收賬款資產證券化產品達216.49億元,2018年此類產品發行規模達430億元,是2017年全年發行總量的2倍;從發行總數來看,共計發行101個。
 
表2 應收賬款資產證券化產品規模
數據來源:CN-ABS,AG体育下载金融研究院整理
 
在企業資產證券化產品中,也有一部分是以保理資產作為基礎資產進行證券化。從公開數據可以看出,保理資產融資主要有房地產行業、電商行業和其他行業。其中,房地產行業保理融資發展迅速,2016年共發行ABS計105億,2017年共發行ABS計467億,是2016年的4.5倍,2018年發行1099億,是2017年全年發行量的兩倍以上。同時電商行業保理融資的ABS發行量2017年也達63億,2018年總共發行98億。隨著ABS作為一種保理融資的重要途徑越來越突出,2017年保理融資ABS共計發行64筆,2016年僅有18筆,2018年發行218筆。因此,2018年保理融資ABS無論從數量上還是發行規模上都有了新的突破。
 
圖5 保理融資ABS發行量<>/b
數據來源:CN-ABS,AG体育下载金融研究院整理
 
自2015年5月摩山保理一期資產支持專項計劃的成功發行後,開啟了商業保理公司以保理資產為基礎發行資產支持專項計劃的序幕。截至2018底(以備案日或計息日為基礎),根據不完全統計,共近41家保理公司完成了313筆以保理資產為基礎的資產證券化融資業務,累計發行金額達2,400.08億元,未償清總額為1,369.34億元。這些成功發行的案例為保理行業開展資產證券化提供了典型的範本。
 
從目前可獲得的保理資產證券化的數據來看,保理融資資產證券化主要集中在房地產行業和電商行業,其中房地產行業主要以萬科和碧桂園的地產保理資產為主,主要包括:前海一方保理作為原始權益人,分別與平安證券、招商資管合作發起的“平安證券-萬科供應鏈金融”和“招商資管-前海一方恒融”係列資產支持專項計劃;前海一方恒融保理作為原始權益人,與方正證券合作發起的“融元-方正證券-一方恒融碧桂園”係列資產支持專項計劃。電商行業代表性的保理資產主要是京東白條和唯品花應收賬款,“京東金融-華泰資管”係列保理合同債權資產支持專項計劃和“中金-唯品花”係列應收賬款資產支持專項計劃。
 
從發行規模上來看,其中萬科基礎資產共發行49期計580.16億保理ABS;碧桂園基礎資產共發行42期計350.62億保理ABS;其中京東金融共計發行12期118億保理ABS;唯品花共計發行3期12.75億保理ABS。(保理融資ABS明細見附注表1。由於係統數據更新的原因,保理融資的ABS產品實際發行313筆,累計發行2400.08億元,附表中主要是電商行業和房地產行業保理資產證券化產品,未統計部分描述為其他行業的資產證券化產品)
 
 
三、保理資產證券化模式創新
 
伴隨保理行業的發展以及資產證券化靈活多樣性的特征,特別是近年來基於供應鏈金融的保理業務崛起,有一些行業領先的公司大膽采用代理人模式進行保理或供應鏈金融的資產證券化業務。2019年1月25日,中國建築所屬中建商業保理有限公司以中建二局為核心企業開展的供應鏈金融資產支持證券項目“中建保理-海通申證-中建二局第一期供應鏈金融資產支持專項計劃”成功發行,這是目前首家國有企業代理人模式供應鏈ABS。
 
目前供應鏈保理ABS項目設立時通常以傳統的的保理ABS模式展開,即保理公司受讓債權人(核心企業供應商)的應收賬款所有權模式,作為原始權益人開展資產證券化的相關工作。而目前也有一些企業以代理人模式開展保理ABS業務,即保理機構不再作為原始權益人,而是接受原始權益人的委托作為其代理人開展資產證券化的相關工作。
 
“平安-逸錕供應鏈金融資產支持專項計劃”係列是采用代理人模式的代表,以平安-逸錕供應鏈金融1號資產支持專項計劃為例,債權人與逸餛保理簽署《委托代理合同》,委托逸錕保理向計劃管理人設立的專項計劃,其中基礎資產為原始權益人之代理人逸錕保理代為交付給管理人平安證券用以設立專項計劃的應收賬款債權,即債權人委托逸錕保理轉讓專項計劃的應收賬款債權及其附屬擔保權益。截止2018年底,該項目共發行5期,34.98億。2019年初發行3期,共計23億。
 
 
四、保理資產證券化市場政策
 
從目前出台的關於資產證券化的法規來看,目前還沒有專門針對商業保理資產證券化的法規。而具體的實踐中,保理資產證券化應遵循應收賬款證券化的相關規範和要求,同時管理部門也應該合理引導保理資產證券化發展拓寬商業保理公司的融資渠道。
 
♦ 2014年5月29日,證監會發布《關於進一步推進證券經營機構創新發展的意見》,提出要“發展應收賬款、融資租賃債權、基礎設施收益權等資產證券化業務”。
 
♦ 2014年11月21日,證監會頒布《證券公司及基金管理公司子公司資產證券化業務管理規定》及配套的兩個細則,資產證券化產品從行政審批製正式轉向了備案製。同時規定將企業應收賬款作為可以證券化的基礎資產,以應收賬款為核心標的的保理資產證券化業務得以規範化。
 
♦ 2016年2月16日,人民銀行等八部委印發《關於金融支持工業穩增長調結構增效益的若幹意見》,提出了穩步推進資產證券化發展建議。進一步推進信貸資產證券化,支持銀行通過盤活信貸存量加大對工業的信貸支持力度。加快推進住房和汽車貸款資產證券化。在審慎穩妥的前提下,選擇少數符合條件的金融機構探索開展不良資產證券化試點。加快推進應收賬款證券化等企業資產證券化業務發展,盤活工業企業存量資產。
 
♦ 2016年10月10日,《國務院關於積極穩妥降低企業杠杆率的意見》中提出有序開展企業資產證券化。按照“真實出售、破產隔離”原則,積極開展以企業應收賬款、租賃債權等財產權利和基礎設施、商業物業等不動產財產或財產權益為基礎資產的資產證券化業務。
 
♦ 2017年12月15日上交所發布的《企業應收賬款資產支持證券掛牌條件確認指南》規範。其中對保理資產證券化產生深遠影響的規定為“第三方受讓所得的應收賬款,原始權益人應當已經支付轉讓對價,且轉讓對價應當公允”。該項規定標誌著此前保理公司作為“通道”受讓應收賬款並以原始權益人名義發行證券化產品的情形將不再合規,同時意味著未來保理公司不得以募集資金支付受讓應收賬款的對價。
 
隨著各部委關於保理資產證券化規範的逐步出台,未來我國保理資產證券化業務的操作會更加規範,有理可依,能夠為保理公司提供更多的基於保理資產的融資服務。
 
附注:
表3   2015年至今以保理為基礎資產的ABS

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